Статьи
Фьючерсы; Производные ценные бумаги (деривативы)
В п. 2 статьи 455 Гражданского кодекса (ГК) прямо предусмотрено, что договор может быть заключен на куплю-продажу товара, который будет создан или приобретен продавцом в будущем.
Кроме того, согласно п. 1 статьи 457 ГК допускается заключение договоров купли-продажи с отсрочкой исполнения сторонами принятых на себя обязательств. Эти два правила являются основой существования рынка фьючерсов.
Фьючерсы, по которым предусматривается передача товаров, по поводу которых они заключены, называют поставочными фьючерсами. Фьючерс возникает в результате заключения участниками биржевых торгов договора купли-продажи со сроком исполнения в будущем. Чаще всего предметом договоров являются товары, которых в момент заключения договора у участника торгов нет в наличии.
Фьючерс возникает и существует именно во время биржевых торгов. Заключение договора купли-продажи с отсрочкой исполнения на бирже возможно только при выполнении участниками торгов дополнительных требований со стороны биржи. Биржа вырабатывает внутрикорпоративные правила, которым должны соответствовать заключаемые участниками торгов договоры.
Фьючерсный договор - это финансовый инструмент, обращаемый на организованном фьючерсном рынке, так что все договоры с совпадающими сроками исполнения являются взаимозаменяемыми.
Взаимозаменяемость достигается путем установления биржей стандартных спецификаций договоров; договор может быть заключен только на предусмотренных в спецификации условиях.
Отсюда стандартизация условий фьючерсов достигается не в результате "выпуска" биржей договоров в виде документа стандартной формы, а в результате того, что участники торгов обязаны заключать договоры на указанных биржей условиях. Если участник рынка не заключил ни одного такого договора, говорят, что у него нет открытых позиций. Когда участник открывает позицию на фьючерсном рынке, тогда он покупает или продает фьючерс.
С юридической точки зрения при открытии позиции никакой покупки или продажи контракта не происходит. Здесь имеет место заключение договора купли-продажи, из которого возникает обязательство "покупателя" фьючерса уплатить в определенный срок в будущем цену, по которой был заключен договор, а также обязательство "продавца" фьючерса передать в тот же срок товар, в отношении которого был заключен договор.
Особенность расчетных фьючерсов заключается в том, что уже при заключении договора закрепляется условие, согласно которому никакой передачи товара не предполагается, а в качестве предмета выступает разница между ценой биржевого товара или значением иного показателя (например, биржевого индекса, температуры воздуха) на момент заключения договора и на определенный указанный в договоре момент в будущем.
Например, котировка фьючерса составляет 1000 пунктов. Участник торгов полагает, что к вечеру он повысится. Поэтому он играет на повышение – "покупает контракт". К вечеру индекс поднялся до 1150. Тогда он "продает контракт" по этой цене. Разница в 150 пунктов умножается на установленную биржевыми правилами денежную сумму, и получившаяся в результате денежная сумма зачисляется на счет участника торгов.
Очевидно, что в приведенном примере никакой покупки или продажи ни контракта, ни какого-либо другого имущества не происходит. Имеет место фиксация величины индекса, а также условие о том, что если в срок, когда должен быть исполнен договор эта величина увеличится, то образовавшуюся разницу уплатит "продавец", а если уменьшится - то "покупатель".
В этой связи возникает вопрос, существуют ли какие-либо обязательства у сторон по сделке на разницу в период времени между заключением договора и сроком, в который будет определяться размер разницы?
При положительном ответе на этот вопрос сразу после заключения договора возникает:
При отрицательном ответе на вопрос можно вести речь лишь о том, что возникает только одно право и только в результате определения размера разницы, т.е. после наступления срока определения размера возникшей разницы.
Таким образом, в результате заключения расчетного фьючерса возникает два условных права. Параметры данной сделки на разницу также стандартизированы. Это позволяет правам и обязанностям из сделки на разницу обращаться на бирже в результате заключения сделок с ними.
Объектом фьючерсного договора являются по одной точке зрения стандартные контракты, по другой - реальные товары. Имеется также мнение о том, что предметом договоров являются права и обязанности из предварительного договора.
По мнению ряда специалистов, главный отличительный признак фьючерсной торговли заключается в том, что предметом купли-продажи является не реальный товар, имеющийся в наличии, а типовой контракт, выступающий в качестве ценной бумаги на поставку продукции в определенный, оговоренный заранее срок. Хотя биржевой фьючерсный контракт - не товар в полном смысле этого слова, но для инвестора обесценивающихся денег право на товар принимает форму товара.
Другие специалисты считают, что на момент заключения фьючерсного договора базовый договор, права по которому могли бы передаваться, не существует. Имеется только обязательство обеих сторон заключить договор поставки базового актива и принять права и исполнить обязанности, предусмотренные базовым договором. Правовой конструкцией, наиболее применимой к конструкции фьючерсного договора, является синаллагматический предварительный договор, создающий обязанности для обоих участников. В этой связи договор купли-продажи фьючерсного контракта будет заменой лица в обязательстве, которым является предварительный договор. Таким образом, обращение фьючерсных контрактов представляет собой совокупность трех договоров: непосредственно фьючерсный контракт (предварительный договор), договор купли-продажи фьючерсного контракта (замена лица в обязательстве) и договор купли-продажи базового актива.
Продолжение смотрите: "Фьючерсы: создание и передача (окончание)".
© Обращаем особое внимание коллег на необходимость ссылки на "BANKLAW.RU | Банки и банковские операции (банковское дело)" при цитированиии (для on-line проектов обязательна активная гиперссылка)
ФЬЮЧЕРСЫ: СОЗДАНИЕ И ПЕРЕДАЧА (НАЧАЛО)
Разделы:Фьючерсы; Производные ценные бумаги (деривативы)
Участники фондового рынка на фьючерс чаще всего смотрят как на инструмент решения определенных экономических задач, в том числе привлечение ресурсов фондового рынка.
Рассмотрим порядок правовой квалификации фьючерсов с точки зрения их создания и передачи.
- Механизм создания фьючерса
В п. 2 статьи 455 Гражданского кодекса (ГК) прямо предусмотрено, что договор может быть заключен на куплю-продажу товара, который будет создан или приобретен продавцом в будущем.
Кроме того, согласно п. 1 статьи 457 ГК допускается заключение договоров купли-продажи с отсрочкой исполнения сторонами принятых на себя обязательств. Эти два правила являются основой существования рынка фьючерсов.
- Разновидности фьючерсов
- 1. Поставочный фьючерс
Фьючерсы, по которым предусматривается передача товаров, по поводу которых они заключены, называют поставочными фьючерсами. Фьючерс возникает в результате заключения участниками биржевых торгов договора купли-продажи со сроком исполнения в будущем. Чаще всего предметом договоров являются товары, которых в момент заключения договора у участника торгов нет в наличии.
Фьючерс возникает и существует именно во время биржевых торгов. Заключение договора купли-продажи с отсрочкой исполнения на бирже возможно только при выполнении участниками торгов дополнительных требований со стороны биржи. Биржа вырабатывает внутрикорпоративные правила, которым должны соответствовать заключаемые участниками торгов договоры.
Фьючерсный договор - это финансовый инструмент, обращаемый на организованном фьючерсном рынке, так что все договоры с совпадающими сроками исполнения являются взаимозаменяемыми.
Взаимозаменяемость достигается путем установления биржей стандартных спецификаций договоров; договор может быть заключен только на предусмотренных в спецификации условиях.
Отсюда стандартизация условий фьючерсов достигается не в результате "выпуска" биржей договоров в виде документа стандартной формы, а в результате того, что участники торгов обязаны заключать договоры на указанных биржей условиях. Если участник рынка не заключил ни одного такого договора, говорят, что у него нет открытых позиций. Когда участник открывает позицию на фьючерсном рынке, тогда он покупает или продает фьючерс.
С юридической точки зрения при открытии позиции никакой покупки или продажи контракта не происходит. Здесь имеет место заключение договора купли-продажи, из которого возникает обязательство "покупателя" фьючерса уплатить в определенный срок в будущем цену, по которой был заключен договор, а также обязательство "продавца" фьючерса передать в тот же срок товар, в отношении которого был заключен договор.
- 2. Расчетный фьючерс
Особенность расчетных фьючерсов заключается в том, что уже при заключении договора закрепляется условие, согласно которому никакой передачи товара не предполагается, а в качестве предмета выступает разница между ценой биржевого товара или значением иного показателя (например, биржевого индекса, температуры воздуха) на момент заключения договора и на определенный указанный в договоре момент в будущем.
Например, котировка фьючерса составляет 1000 пунктов. Участник торгов полагает, что к вечеру он повысится. Поэтому он играет на повышение – "покупает контракт". К вечеру индекс поднялся до 1150. Тогда он "продает контракт" по этой цене. Разница в 150 пунктов умножается на установленную биржевыми правилами денежную сумму, и получившаяся в результате денежная сумма зачисляется на счет участника торгов.
Очевидно, что в приведенном примере никакой покупки или продажи ни контракта, ни какого-либо другого имущества не происходит. Имеет место фиксация величины индекса, а также условие о том, что если в срок, когда должен быть исполнен договор эта величина увеличится, то образовавшуюся разницу уплатит "продавец", а если уменьшится - то "покупатель".
В этой связи возникает вопрос, существуют ли какие-либо обязательства у сторон по сделке на разницу в период времени между заключением договора и сроком, в который будет определяться размер разницы?
При положительном ответе на этот вопрос сразу после заключения договора возникает:
- право одной стороны требовать от другой стороны уплаты денежной суммы (разницы), размер которой определяется в порядке, установленном в договоре;
- аналогичное право другой стороны, но с противоположным порядком определения подлежащей уплате денежной суммы. Осуществлению же будет подлежать то, которое будет иметь положительное значение.
При отрицательном ответе на вопрос можно вести речь лишь о том, что возникает только одно право и только в результате определения размера разницы, т.е. после наступления срока определения размера возникшей разницы.
Таким образом, в результате заключения расчетного фьючерса возникает два условных права. Параметры данной сделки на разницу также стандартизированы. Это позволяет правам и обязанностям из сделки на разницу обращаться на бирже в результате заключения сделок с ними.
- Передача фьючерса
Объектом фьючерсного договора являются по одной точке зрения стандартные контракты, по другой - реальные товары. Имеется также мнение о том, что предметом договоров являются права и обязанности из предварительного договора.
По мнению ряда специалистов, главный отличительный признак фьючерсной торговли заключается в том, что предметом купли-продажи является не реальный товар, имеющийся в наличии, а типовой контракт, выступающий в качестве ценной бумаги на поставку продукции в определенный, оговоренный заранее срок. Хотя биржевой фьючерсный контракт - не товар в полном смысле этого слова, но для инвестора обесценивающихся денег право на товар принимает форму товара.
Другие специалисты считают, что на момент заключения фьючерсного договора базовый договор, права по которому могли бы передаваться, не существует. Имеется только обязательство обеих сторон заключить договор поставки базового актива и принять права и исполнить обязанности, предусмотренные базовым договором. Правовой конструкцией, наиболее применимой к конструкции фьючерсного договора, является синаллагматический предварительный договор, создающий обязанности для обоих участников. В этой связи договор купли-продажи фьючерсного контракта будет заменой лица в обязательстве, которым является предварительный договор. Таким образом, обращение фьючерсных контрактов представляет собой совокупность трех договоров: непосредственно фьючерсный контракт (предварительный договор), договор купли-продажи фьючерсного контракта (замена лица в обязательстве) и договор купли-продажи базового актива.
Продолжение смотрите: "Фьючерсы: создание и передача (окончание)".
© Обращаем особое внимание коллег на необходимость ссылки на "BANKLAW.RU | Банки и банковские операции (банковское дело)" при цитированиии (для on-line проектов обязательна активная гиперссылка)